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福耀玻璃天然气降价将有助公司盈利

预计利率下行有利公司降低财务支出。

14年11月，央行[微博]宣布下调1年期贷款基看完了上面的介绍不知道大家现在对如何选择优劣拉力机有无了新的认识准利率40基点至5.6%。据瑞银宏观团队预测，15年底前央行将再降息40~50个基点。我们认为由于公司资产负债率较高（接近50%），其或将受益于降息所带来的财务成本下降，我们预计公司15、16年的利息支出有望有望分别下降9.5%和11%。

扁电缆预计天然气价格下降将有利于汽车玻璃毛利率提金属密封升。金属线槽

原油价格从14年7月115美元/桶至今下跌约44%。由于国内天然气定价间接与布伦特原油挂钩，瑞银石油石化团队预计未来天然气价格存在下调风险。

公司汽车级浮法玻璃成本中不幸的是，能源占比约为45%，其主要为天然气。我们认为，天然气降价，将有利于公司降低制造成本、毛利率扩张和盈利增长。我们估算天然气价格若下降5%，将会为15年EPS增厚约0.01元，约1%。

公司财务指标稳健，预计今后会吸引更多海外长线资金，使其估值继续提升。

公司ROE和股息分配率高于行业：1）13年公司ROE为26%，高于行业均值14%；2）年公司平均的派息率为54.5%。稳健财务指标有利于吸引海外长线投资者，QFII持股比例从14Q1的1%上升至14Q3的3%。同期公司12个月动态PE由7.9X升至8.5X。随着沪港通的启动，我们认为未来公司的估值具有进一步的上升空间。

估值：上调目标价至14.5元，15年PE为11.7x；维持“买入”。

基于降息以及天然气价格下调的假设，我们将15/16年EPS从1.21/1.35元上调为1.24/1.40元。从长期看，公司毛利率提升或受益于天然气降价和海外业务拓展。目标价14.5元基于瑞银VCA活氧机M通过贴现现金流估值（WACC=8.1%）推导得出，其中EPS上调幅度为2.3%，估值上调幅度为12%。

中华玻璃（www.其实)部